[하나증권=윤재성 연구원] 베네수엘라는 원유 매장량 글로벌 No.1(3.04억bbl)으로 No.2 사우디(2.98억bbl)를 근소하게 앞선다. 반면 실제 생산량은 100만b/d 내외로(글로벌의 1%, 사우디의 8%) 21위 불과하다. 참고로 매장량의 87%(262억bbl)을 차지하는 오리노코지대(Orinoco Belt)가 생산량의 60% 내외다. 1970년대 350만b/d, 2010년 200만b/d에서 현 수준까지 생산량이 하락한 것은 2013년 마두로 취임 이후 셰일 붐에 따른 유가 급락, 국영석유업체 PDVSA가 정치화되면서 정상 기업으로서의 기능을 상실하며 투자 중단, PDVSA에 대한 금융 제재(원유 수출/결제 차단) 등이 겹친 결과다. ◆ “베네수엘라와 가이아나까지 얻었다” 2022년 말 이후 세이븐(Chevron)의 제한적인 활동만 허용되며 생산량이 소폭 늘어나고 있다. 트럼프의 마두로 체포와 베네수엘라 석유시장 적극 개입은 결국 해외 시장에서 잠재적 생산 옵션 확보를 통해 인플레를 억제하겠다는 의지의 반영이다. 사실 이번 이벤트로 트럼프는 베네수엘라와 가이아나를 동시에 얻었다. 가이아나-베네수엘라 분쟁 지역인 가이아나 최대 원유 생산지 에세퀴보에
[NH투자증권=주민우 연구원] 12월 2차전지 주가는 -8.5%를 기록했다. 유럽 친환경 규제 완화(2021년 대비 2035년 탄소배출을 100% 감축에서 90% 감축으로 변경)와 공급 계약 해지(LG에너지솔루션, 엘앤에프)가 조정의 트리거가 됐다. ESS의 모멘텀(캐파 확장 및 신규 수주)이 소강상태에 접어든 상황에서 EV 관련 부정적 소식이 주가의 주요 드라이버로 작용하고 있다. 당사는 1월말 실적설명회 이후 주가 안정화를 예상한다. 연초 얼티엄셀(LG-GM 합작공장)의 가동 중단 발표가 비관의 정점을 찍고, 1월말 실적 설명회(연간 가이던스 제공)를 통해 2026년에 대한 눈높이 조정이 충분히 진행되고 나면 주가는 EV 악재에 둔감해지며 안정될 것이다. 이후 ESS 신규 수주 및 전환 투자가 반등의 주요 트리거로 작용할 전망이며 다음과 같은 모멘텀들도 기대해 볼 만 하다. 2월 테슬라 유럽/중국 FSD 승인, 3월 인터배터리 2026, 4월 테슬라 사이버캡 양산, 하반기 미국 중간선거가 대표적이다. ◆ “1월 실적설명회 이후 주가 안정화 예상” 12월 들어서 중국 탄산리튬 가격은 +28.7% 상승하며 $17/kg에 이르렀다. 중국 EV 구매세 면제 혜택
[유진투자증권=허재환 연구원] AI 투자에 대한 우려가 가라앉지 않고 있다. 오라클의 투자 계획(내년 500억 달러)에 대한 우려가 크다. 하지만 빅테크업체들의 공격적인 데이터센터 투자가 위축될 가능성은 낮다. 생존이 걸려 있기 때문이다. 빅테크 업체들 간 격한 경쟁은 서로 간의 영역을 침해할 가능성이 있다. 그러나 AI 투자의 문제는 속도지, 추세는 아니다. 빅테크 간 경쟁이 치열해질수록 반대편에서 수혜를 보는 산업들이 있다. 최근 AI를 활용해 생산성과 효율성을 높이는 미국 기업들이 늘어나고 있다. 금융⸱바이오⸱제조⸱⸱Tech 서비스 업종에서 이러한 사례를 찾을 수 있다. 즉 M7보다는 S&P493, 또는 Non-Tech에 대한 관심이 필요하다. ◆ “반도체 업종 대한 기대는 유효” 국내 증시도 유사하다. 지난 9월 이후 코스피 급등은 반도체에 지나치게 쏠려 있었다. 반도체 업종에 대한 기대는 유효하다. 다만 실적을 확인해가며 계단형으로 진행될 가능성이 높다. 다행히 11월 코스피 정점 이후 반도체 이외 업종(조선, 건강관리, 유틸리티, 상사자본재 등)에서 내년 실적이 상향되고 있다. 2025년 연말과 2026년 초는 집중보다 확산의 관점에서 시장
[하나증권=김승준 연구원] 수익률은 건설업이 코스피 대비 2.2%포인트 상회했다. 지난주 수급은 기관과 외인이 매수, 연기금이 매도했다. 중소형 주택주를 중심으로 크게 상승했다. 주요 지표로 전국 매매 수급 동향은 96.1으로 2주 연속 상승했다(+0.10%포인트). 전국 아파트 매매가는 13주 연속 상승했다(+0.06%), 전세가는 26주 연속 상승했다(+0.09%). ◆ “수도권 매매가 41주 연속 상승” 수도권 매매가는 41주 연속 상승(+0.11%), 전세가도 42주 연속 상승(+0.13%)했다. 서울 매매가격은 46주 연속 상승(+0.19%), 전세가는 43주 연속 상승(+0.15%)했다. 지방광역시와 기타지방은 모두 6주 연속 상승했다(각각 +0.02%). 전세 가격은 지방광역시 19주 연속 상승(+0.06%), 기타지방 15주 연속 상승했다(+0.04%). 광역시별로 인천(+0.04%), 부산(+0.02%), 울산(+0.15%), 광주(+0.01%)가 상승했으며 대구(-0.01%), 대전(-0.01%)은 하락했다. 청약홈에서의 청약은 10건(제주, 충남홍성, 경기부천⸱수원⸱시흥⸱이천, 경남창원)이다. 수도권에서의 지역 격차가 뚜렷하게 나타났다(인
[NH투자증권=이은상 연구원] 주택 정책 라인(국토부·LH) 재정비 및 특별법 개정에 따른 공급 속도전 기대로 중소형주 중심의 건설 섹터 강세가 시현될 것으로 보인다. 공공 현장의 자금 조달 안정성에 기반해 실질적인 착공 정상화 국면에 진입할 전망이다. 지난 1일부터 5일 WICS 건설 지수는 +7% 상승 마감했다. 특히 중소형 건설주의 강세가 두드러졌으며 같은 기간 상지건설(+114%), 동신건설(+81%), 일성건설 (+70%) 등 급등했다. ◆ “26년 이후 착공 정상화” 강세 배경은 주택 정책 라인 정비와 지난 9월 7일 공급 정책 후속 조치에 따른 공급 본격화 기대감이다. 공공주택 확대 수혜 예상되는 바 재무 구조와 이익 체력이 견고하고 수도권 비중이 높은 한신공영[004960]과 KCC건설[021320]을 선호주로 본다. 국토부 차관, LH 사장 등 핵심 주택 정책 라인 인선이 마무리 국면에 진입했다. 지난 2일 김이탁 국토부 제1차관 신규 취임으로 전임 차관 사퇴 이후 1.5개월 만에 정무 공백이 해소됐다. 김 차관은 국토부 내 주택 관련 핵심 보직을 두루 거친 인물이다. 또한 LH 신임 사장 후보는 2명으로 압축되었으며 내년 초 임명 예정이다.
[유진투자증권=한병화 연구원] 기후에너지환경부의 탄소 감축 목표를 달성하기 위한 그린산업 확대 정책이 내년부터 본격 시행된 예정이다. 재생에너지, 전력인프라, 전기차, 배터리⸱BESS 등 관련 산업 규모가 2030년까지 최소 각 3배 이상 확대되면서 관련업체들의 수혜가 본격화될 것으로 예상된다. 기후에너지환경부가 신설된 이후 탄소 감축을 위한 재생에너지, 전기차⸱BESS, 산업의 탈탄소 정책들을 전방위적으로 만들고 있다. ◆ “다양한 정책 도입 주목하라” 과거 정부에서는 정책들이 부처에 따라 파편적으로 실행되었고, 탄소 감축이라는 목표의식이 부족해서 실행의 강도와 지속성이 낮았다. 하지만 이제 한 부처에서 공통의 목표를 기반으로 한 정책이 시행되기 때문에 정책 효과는 과거와 비교해 완전히 다른 수준이 될 것으로 판단된다. 김성환 기후에너지환경부 장관은 2030년까지 국내 재생에너지 누적 설치량 목표를 기존의78GW에서 100GW로 확대할 계획을 재확인해 주었다. 이를 위해 ▲태양광은 현재 약 3GW의 연간 설치량이 7~10GW 수준까지 상향하고 ▲풍력은육상과 해상풍력 합쳐서 연간 설치량을 현재의 100~300MW에서 1,200~2,000MW로확대할 계획을 밝
[하나증권=김록호 연구원] 지난 11월 20일 영업일 평균 메모리 수출 금액은 전년 동월 대비 40% 증가한 4.3억 달러를 기록했다. 구체적으로 D램은 전년 동월 대비 82% 증가한 1.6억 달러, 낸드는 전년 동월 대비 60% 증가한 4,384만 달러를 기록했다. 지난 10일 잠정치에 이어 메모리 가격 상승이 진행되고 있어 수출 금액 증가 폭도 견조하게 유지되고 있다. ◆ “메모리도 버티기 실패(?)” 코스피 지수는 4.0% 하락하며 한 주만에 하락 전환했다. 삼성전자 주가는 2.5% 하락하며 3주 만에 지수를 상회했다. 이는 지난 2주간 지수를 하회했었고 메모리 업체 중에서도 가장 주가 퍼포먼스가 약한 편이었기 때문이다. SK하이닉스 주가는 7.0% 하락하며 2주 연속 지수를 하회했다. 그동안 지수 대비 아웃퍼폼이 큰 편이었고 메모리 내에서도 주가가 양호했던 영향이 크다. 한국은 지난주에 먼저 매를 맞아 상대적으로 주가 하락 폭은 작았다. 국내외 메모리 업체 모두 주가 하락 폭이 큰 편이었는데 그래도 마이크론이 금요일에 3.0% 상승해 지수를 상회한 부분은 기댈 수 있는 언덕이다. 코스닥 지수 역시 3.8% 하락했고, 하나증권 커버리지 중소형 업체들의
[NH투자증권=윤유동 연구원] 코스피가 4,000포인트를 돌파하였고 시장은 그 이상을 내다보고 있다. 주도주가 누가 되든지 주식거래 플랫폼을 제공하는 증권사는 수혜 대상이다. 국내 일 평균 거래대금이 50조원, 해외 거래대금이 18조원을 돌파하며 사상 최고 수준에 근접하였다. 일부 대형증권사들의 PBR이 1.2배에 도달하였지만 고평가보다는 구조적 성장에 진입하였다고 판단한다. 증권사들도 다양한 금융상품을 준비하며 WM 활성화를 목표하고 있다. 이미 펀드, 랩, ELS 등의 잔고가 반등하였고 연금시장에도 공격적으로 진출 중이다. ◆ “금융상품 라인업 확대” 발행어음과 IMA(종합투자계좌)의 경우 신규 사업자들은 2026년 상품 출시를 계획하고 있으며 은행 예·적금 고객을 흡수할 수 있는 기회로 초반 마케팅에 전력을 다할 것으로 전망한다. 단기 수익성은 크지 않지만 중장기 고객을 대규모 확보할 수 있는 중요한 기회이다. 키움증권[039490], 미래에셋증권[006800], 한국금융지주[0710500]를 추천한다. 상승장에서는 자본을 활용한 레버리지 사업이 유리하다. 세 회사는 리테일 부문에서 적극적으로 영업하고 있으며 발행어음·IMA 신규사업 관련 실사도 마쳤다
[유진투자증권=권해순 연구원] 삼성에피스홀딩스의 상장은 그룹 내 구조 효율화 성격이 강하지만 중장기적으로는 국내 바이오 산업의 개발 인프라를 확충할 수 있다는 점에서 의미가 있다. 다만 신약 파이프라인의 실질적 진전은 아직 초기 단계로 향후 ADC 임상 진입 및 글로벌 파트너십 확대 여부가 기업가치의 핵심 변수로 작용할 것으로 전망된다. ◆ “바이오 산업 생태계 확장” 삼성에피스홀딩스는 2025년 11월 24일 신규 상장을 앞둔 지난 6일 애널리스트 대상 IR을 개최했다. 이번 분할은 단순한 지배 구조 재편이 아닌 삼성바이오로직스(CDMO)와 삼성바이오에피스(바이오시밀러·신약개발) 간 이해 상충을 해소하고 에피스의 독립적 R&D·투자 의사결정을 가능하게 하기 위한 전략적 조치라고 밝혔다. 에피스홀딩스는 분할 후 바이오시밀러의 안정적 수익 기반 위에 신약 개발을 추가 성장 축으로 육성한다는 전략이다. 예컨대 바이오시밀러 사업의 경우 현재까지 11개 제품을 상업화, 2030년까지 10개 이상 신규 시밀러 개발을 목표로 하고 있다. 단기적으로 유럽에서는 SB12·SB16 직판을 강화하고 미국에서는 ‘제품별 전문 파트너+Private Label(PL)’ 체계
[SK증권=한동희 연구원] 역사적으로 메모리 주식의 밸류에이션 툴은 PBR이었다. 2010년 초반 스마트폰 사이클, 이후 서버, 코로나 사이클을 거치며 메모리 산업은 불황과 호황의 차이가 극명했기 때문이다. 메모리 산업의 비용 상당 부분이 고정비이므로 메모리 가격 변동에 따른 높은 이익 탄력성은 양날의 검이었다. 변동이 심한 수익(Earnings)보다 안정적인 1주당 순자산(Book value) 기반의 벨류에이션(가치평가)이 효과적이었다. 또한 거시경제에 연동되는 전형적인 주기(Cyclical) 산업이었다. 2010년 이후 AI 사이클 이전까지 그 어떤 사이클도 거시경제의 방향에서 벗어나지 못했다. 실적도 주가도 마찬가지였다. 그 과정에서 PBR은 주가를 잘 설명했다. 하지만 TSMC는 달랐다. 같은 사이클, 같은 전방 시장, 같은 장치 산업임에도 TSMC는 안정적인 성장을 이어 갔다. 안정적 이익 성장에 대한 높은 신뢰는 PER 밸류에이션의 적용의 기반이 되었다. TSMC의 주가는 PER로 잘 설명된다. ◆ “Value 확장의 신호” 오랫동안 메모리 업종 주가를 설명해 온 PBR은 기능을 잃기 시작하고 있다. AI 사이클 시작 이후 HBM에서의 높은 경쟁력
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